宏觀經(jīng)濟(jì)——全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快
發(fā)稿時(shí)間：2016-12-31一、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快
2017年全球經(jīng)濟(jì)增速將呈現(xiàn)溫和回升，整體宏觀環(huán)境或?qū)⒕S持當(dāng)前美元走強(qiáng)、長(zhǎng)期利率上升以及商品價(jià)格上漲的態(tài)勢(shì)。主要發(fā)達(dá)國(guó)家尤其美國(guó)或?qū)⑦M(jìn)入寬財(cái)政、緊貨幣政策周期，將阻礙新興市場(chǎng)復(fù)蘇。此外，國(guó)際緊張局勢(shì)加劇、貿(mào)易摩擦升溫可能導(dǎo)致的貿(mào)易戰(zhàn)等將大幅增加未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定性。總體而言，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹前景存在下行風(fēng)險(xiǎn)。投資方面，周期性板塊或跑贏防御性品種，可關(guān)注金融、科技及能源板塊的投資機(jī)會(huì)；尤其美國(guó)總統(tǒng)換屆帶來(lái)的諸多不確定性，可重點(diǎn)關(guān)注一、二季度的黃金多頭機(jī)會(huì)。
二、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月份CPI指數(shù)同比上漲2.3%，環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；PPI指數(shù)創(chuàng)5年來(lái)新高同比上漲3.3%，環(huán)比上升2.1個(gè)百分點(diǎn)。雖然CPI、PPI同步上漲，但PPI的漲幅明顯高于CPI，說(shuō)明物價(jià)上漲主要集中在上游原材料行業(yè)，而中下游行業(yè)由于終端需求疲軟被迫承受來(lái)自上游成本壓力。
分析認(rèn)為：目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主要存在以下?lián)鷳n，一是短期經(jīng)濟(jì)上行動(dòng)力不足而物價(jià)快速大幅上漲帶來(lái)滯脹擔(dān)憂；二是短期補(bǔ)庫(kù)存后通脹壓力減輕的同時(shí)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；三是通脹預(yù)期下國(guó)債收益率增加帶來(lái)實(shí)際利率上浮，變相加息。預(yù)計(jì)2017年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然面臨較大壓力，GDP增速或保持在6.5%。
三、貨幣政策保持穩(wěn)健中性
據(jù)央行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，中國(guó)11月M2貨幣供應(yīng)同比增速為11.4%，環(huán)比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；M1貨幣供應(yīng)同比增速為22.7%，環(huán)比回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。 M1與M2剪刀差進(jìn)一步縮小為11.3%。
分析認(rèn)為：2017年央行貨幣政策基調(diào)仍是“穩(wěn)健”。但從內(nèi)涵來(lái)看，去杠桿、擠泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)將成為政策考量的重要甚至是首要因素。預(yù)計(jì)，明年P(guān)SL、MLF等貨幣政策工具將發(fā)揮更大的作用。廣義貨幣M2的目標(biāo)增速或維持在12%左右。
四、人民幣匯率貶值壓力較大
中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日，人民幣外匯匯率中間價(jià)報(bào)收于693.7，本月貶值幅度為0.73%。其中，CFETS人民幣匯率指數(shù)為94.83，較上月末升值0.16%；BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)分別為96.24和95.90，較上月末分別升值0.3%和0.25%。
分析認(rèn)為：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力以及美元加息周期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面較美國(guó)相對(duì)弱化。因此，2017年人民幣匯率貶值壓力較大，或有破7的可能。持續(xù)的貶值將促使貨幣供應(yīng)放緩，央行將收緊結(jié)售匯、強(qiáng)化資本管制。
五、民間投資延續(xù)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年1-11月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)8.3%，基本呈現(xiàn)橫向上升態(tài)勢(shì)但增速較小，對(duì)應(yīng)了經(jīng)濟(jì)的L型特征。民間固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)3.1%，增速環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。民間固定資產(chǎn)投資占全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)的比重為61.5%，與上月持平。
分析認(rèn)為：受益于政策面發(fā)力，隨著PPP大力推進(jìn)，民間投資增速企穩(wěn)并逐漸上升。總的來(lái)看，民間固定資產(chǎn)投資改善依然受益于財(cái)政政策的發(fā)力而非經(jīng)濟(jì)基本面的改善。
六、制造業(yè)PMI呈穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，12月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.4%，環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。但從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，大型企業(yè)PMI為53.2%，中、小型企業(yè)PMI分別為49.6%和47.2%；表明大型企業(yè)PMI運(yùn)行平穩(wěn)，但中、小型企業(yè)PMI持續(xù)低于榮枯線，表明中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難。尤其近期流通領(lǐng)域部分重要生產(chǎn)資料價(jià)格和物流成本持續(xù)上漲，給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定壓力。
分析認(rèn)為：從2016年P(guān)MI表現(xiàn)來(lái)看，顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極因素增多，經(jīng)濟(jì)下行壓力趨向減緩，企穩(wěn)向好發(fā)展態(tài)勢(shì)較為明顯，為2017年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。
